Минус 8,87%: сколько стоит переход «Самолёта» под крыло Сбера
Облигации «Самолета» подешевели на 8,87% после сообщений о возможной передаче части управления компании Сбербанку, как сообщает RB.ru.
Цена вопроса — минус 8,87% за один день и, судя по всему, контроль над одним из крупнейших застройщиков страны, который Сбербанк получит фактически в счёт уже выданных кредитов.
Выгодоприобретатель очевиден: Сбербанк Германа Грефа — один из крупнейших кредиторов «Самолёта», и передача ему части управления превращает проблемный долг в работающий актив. Банку не нужно покупать компанию на аукционе — достаточно пересесть из кресла кредитора в кресло владельца. Схему уже обкатывали: Сбер покупал доли в ЛСР и «Стране Девелопмент».
Платят миноритарные облигационеры: «Самолёт» годами продавал бумаги физлицам через брокерские приложения, и частник, купивший их за пару кликов ради купона выше вклада, сегодня получил минус 8,87% до всякого купона. Падение — это не оценка кирпичей, а переоценка приоритета: когда кредитор получает управление, его требования становятся первыми, а облигации — второсортными. Ликвидность, то есть способность продать бумагу быстро и без потери цены, уходит одновременно с ценой.
Скрытый налог здесь — премия за риск того, что кредитор однажды заберёт руль, и теперь рынок заложит её в доходность бумаг любого застройщика с госбанком в кредиторах. Девелопмент стоит на заёмных деньгах: проектное финансирование и эскроу — счета дольщиков, замороженные до сдачи дома, — лежат в тех же банках, что выдают кредиты. Банк, который видит кассовый разрыв раньше рынка, получает шанс забрать компанию не по рыночной цене, а по цене долга.
Парадокс в том, что Сбер выигрывает в обоих сценариях: застройщик платит — банк собирает проценты, застройщик тонет — банк забирает саму компанию. Эту асимметрию никто не сломает, потому что её построили намеренно: один институт держит эскроу, выдаёт проектное финансирование и решает судьбу актива — дефолт частного девелопера стал легальным способом передачи имущества без аукциона и конкурентов.
